一文教你如何通过“效益得分”摸清SaaS企业的运作情况

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一文教你如何通过“效益得分”摸清SaaS企业的运作情况

寒凝雪 2017-07-10 15:51:00 浏览1110

一文教你如何通过效益得分摸清SaaS企业的运作情况

近几个月来,NetSuite、Marketo、LinkedIn、Fleetmatics以及LogMeIn这些企业接连被收购或是合并,并购总价值超过了500亿美元。以此速率来看,上市的SaaS公司已经成为“濒危物种”。很显然,私募股权投资人以及大型科技公司已经发现了潜在的机遇和价值。

为何挑选出了以下这些企业?

40%法则(该法则是指公司的增长率+收益率=40%)是风投常用的一种技巧——用来从众多SaaS中挑选运营最出色的公司。40%法则很容易进行计算,你只需要将一个公司当下的增长率和收益率加在一起就可以了。但如果要让你用这种计算方法去比较A公司(增长率100%、收益率-60%)和B公司(增长率40%、零利润或是增长率10%、收益率30%)呢?其结果都是40%。

我们投资的一些公司或者潜在的投资对象总是询问我们该如何平衡企业的发展和盈利。自然,企业都是专注于发展的,但是发展都是需要一定成本的。因此,我们采取了一个新的方法来优化一直以来大家使用的40%法则,即“效益增长”。

我们可以使用Bessemer风投公司提出的“效益得分”——通过计算公司增长率与自由现金流(FCF)收益率之和来衡量企业的效益。这一简单的计算方法可以对某一个云企业的增长效益予以量化评判。在企业生命周期的不同发展阶段,效益得分也会发生不同改变。但是对于IPO(首次公开募股)几年后的普通上市公司来说,效益得分在40%以上就可以认为是非常出色的了。

举个例子:上市SaaS公司2016年预测结果是平均28%的年增长率以及3%的FCF收益率,那么效益得分就是31%。目前在上市的SaaS公司中,效益得分超过40%的企业数量略微低于一半。

但是效益得分实际上能够说明一切吗?还是说它仅仅只是董事会议上大家的一个讨论点呢?

事实上,我们发现效益得分与上市SaaS公司的营收乘数有70%以上的相关性。营收乘数实际上是由市值除以营收得到的,它也是投资者对股票定价的一个衡量指标。营收乘数排名在前四分之一的上市SaaS公司平均效益得分为44%,而排在后四分之一的公司得分仅为9%。

公共投资者一直焦虑于该将资金投资到哪里。但如今,他们只需要两个数据就可以在15秒时间内了解到公司的市值情况。

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  营收乘数与公司的效益得分之间有很大相关性。(资料来源:CapIQ以及 BVP)

企业的发展越来越好了吗?

近四年来,SaaS公司一直都保持较为稳定的效益得分——28%到31%之间。对此,我们也深表惊讶。然而,随着上市SaaS公司愈加成熟,得分的构成情况也发生了很大的改变。在2012年,上市SaaS公司平均年增长率为55%,自由现金流收益率则为-28%。到了2016年,增长率下降到了28%,而平均收益则在3%左右。这一改变其实是在预料之中的。这是因为像Salesforce和Workday这样的公司虽然规模在不断变大,但是增长率却在下降。与此同时,收益率却有所提升。

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2012-2016年度上市SaaS公司的平均增长率和自由现金流收益率。(资料来源:CapIQ以及 BVP)

事实上,在IPO之前的几年,SaaS公司往往可以获得最高的效益得分。目前的云公司在进行IPO的三年前,效益得分平均为73%,而在IPO之后的效益得分仅为30%左右。最出色的云公司(上市的那些)在快速发展时期的效益得分异常之高,但随着企业日趋成熟,增长率下降的同时自由现金流收益率在增加。但由于公司收益的增加很少能跟得上公司快速的发展,公司整体的效益就会越来越低。

在IPO前后上市SaaS公司的效益得分

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  在IPO前后上市SaaS公司的效益得分。(资料来源:CapIQ以及 BVP)

那又怎么样呢?

并不是只有公共投资者才关心这些效益得分。下图依据2016年的效益得分情况列出了一些上市的SaaS公司。其中有四家公司(Fleetmatics、LinkedIn、LogMeIn以及Marketo)已经被收购了。其中,LogMeIn是被合并了。被并购时,四家公司中有三家公司的效益得分排名在前十一位。这些公司分别属于不同的行业——车队管理、社交网络以及远程连接——但它们的增长率以及相对收益率都使其在众多上市SaaS公司中名列前茅。

此外,相比它们的效益得分,这些公司被收购的价格已经很便宜了。效益得分在前十位的公司以8倍(中位数)的乘数就被出售了,而Fleetmatic的出售价格仅为4.8倍,LinkedIn和LogMeIn均为6.9倍。怪不得现在战略收购者都学会讨价还价了!

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  依据效益得分对上市SaaS公司进行排名(资料来源:CapIQ以及BVP)

那么,下一个被收购的上市SaaS公司会是哪家呢?

我们觉得会是网络安全公司Qualys。在效益得分中,Qualys位于前十名,自由现金流收益率为23%,增长率为21%,但出售价格仅仅是公司营收的5.5倍。相比其他同类待售的公司,这已经是很大的折扣了。

本文转自d1net(转载)